东光证券发布投资研究报告，评级为：强力推荐。
赛米尔服饰（002563）
大事记：报告期内，公司实现销售额82.19亿元（+48.57%），归属于母公司净利润7.22亿元（+8.20%），归属于非母公司净利润。 -利润项目6.69亿元（+8.02%），EPS为0.27元。 Kidiliz自2023年第四季度开始合并，上半年剔除合并因素，公司实现销售额67.15亿元（同比增长21.38%），净利润8.31亿元（同比增长24.61%）。稍微超出预期。
童装成长率高，休闲、稳定，有保护成长的两轮驱动。 报告期内，单独童装业务实现营收37.3亿元，同比增长30%，森马品牌休闲服饰实现营收29.44亿元，同比增长12.15%。同年. 从环比来看，一季度童装和休闲装分别实现了约30%和20%以上的增速。二季度，巴拉巴拉保持了30%左右的增长，休闲装尽管行业压力加大，也增长良好。展望未来，公司巴拉巴拉品牌实力雄厚，随着当今童装消费者更青睐大品牌，公司的领导地位将进一步稳固。 在休闲服饰业务上，我们将重塑产品、重塑品牌、顺应潮流，以获得更多消费者的支持。
线上渠道不断发展，“电商重构Cemile”正在推进。 剔除今年上半年对Kidliz的收购，线上营收为20.85亿元，同比增长29.9亿元。 该公司的线上计划分为两部分。一是线上线下统筹的品牌，线上线下独立运作，跟上竞争的步伐。另一个是Minibalabala，这是一个纯线上品牌。营业利润同比增长102.88%。
在线下渠道方面，我们保持了健康的线上开店数量。 公司目前拥有个体门店5546家，自年初以来净增门店253家，延续了去年高速开店的趋势。 目前成人休闲专卖店数量为3858家，较年初净增28家，但其中新开店370家，关店342家，但这主要是渠道结构调整所致。近两年公司渠道结构的改善主要体现在门店面积的扩大和商场渠道占比的提升。尤其是成人休闲服装店平均面积从100平方米扩大到150平方米，面积虽有所增加，但几乎保持持平，表明公司业务实力有所增强。有。
Kidliz整合会造成损失，因此长期整合还有很大空间。 Kidliz将从2023年第四季度开始合并，上半年营收14.83亿元，亏损1.1亿元（一季度亏损约3500万元，去年亏损1.1亿元）第二季度约为7500万元）。 公司正通过并购分销商TCP和Kidliz扩大童装业务规模，规模效应将为Balabal品牌在国内的发展以及未来海外扩张积累技能。对于Kidliz业务本身，我们的目标是通过发展主品牌、减少亏损品牌，“扬长避短”，在三年内恢复盈利。目前，公司主要致力于发展CATIMINI和ABSORBA品牌，以及在中国发展中高端童装业务，与巴拉巴尔形成互补。
盈利预测及估值：
作为一家轻资产公司，公司的核心竞争力来自于品牌管理和产品研发。公司旗下童装品牌正展现出强大的品牌力，未来公司将重点提升成人休闲服饰的产品吸引力。考虑到被收购公司的亏损，今年的盈利预测略有下调。 2023年至2023年，营业利润分别为212.12亿元、242.4亿元、277.72亿元，归属母公司净利润分别为18.84亿元、23.73亿元、27亿元85。万元，对应市盈率分别为16.13倍、12.83倍、10.94倍、10.94倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济疲软，器件消费持续疲软，并购项目调整低于预期
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