原文：马梅兄弟（公众号：五豆大米复利）
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对于80、90后来说，Cemile Clothing是一个非常熟悉的服装品牌，由曾经红极一时的谢霆锋支持。
你穿什么就是你穿什么
“凸显了本世纪初青少年的个性。同时，美特斯邦威在周杰伦先生的支持下，在上海南京路开设了旗舰店，并风靡全国。森马服饰与美特斯邦威的区别服装方面，其市值分别为154亿元和42亿元，净利润分别为11亿元和7200万元。
森马服饰是我股票池中唯一的服装股。年度报告刚刚发布，我们单独介绍一下。
1.概述
自2023年5月17日森马服饰创下历史新高11.88以来，已经过去近两年时间，但股价并未减半。我们于2023 年收购的法国品牌KIDILIZ 也在2023 年被剥离。童装在公司的占比持续提升，由2023年的66%达到68%，森马主要以童装发展为主。森马品牌定位于18-35岁的青少年，随着80后、90后的集体记忆逐渐淡化，重塑新一代的品牌认知还有很长的路要走。
2. 亮点
亮点一：管理层善于审时度势，及时调整策略。
该公司在2012年至2015年库存危机期间实施组织变革，抓住电子商务兴起的机遇，成功在线推广其品牌，并逐步缩小与同期竞争对手美豪服饰的差距。
亮点二：品牌培育驱动第二增长曲线。
自2015年二胎政策全面放开以来，自主研发的童装品牌BALABALA进入第二次增长曲线，全年稳居双十一婴童品牌第一，市场份额不断扩大。最高第7名。 %（2023），第一位排名，
目前销量占比高达68.61%，毛利率46.78%，高于原有品牌森马服饰。
我们还通过与国际品牌合作提供中高端儿童运动服饰。
看点三：毛利率进一步提升。 2023年毛利率为44%，较2023年提高3个百分点。由于线上流量成本增加，电商平台的定位从去库存调整为线上线下同价模式，进一步提升线上销售毛利率。
2023年销售增速为2.47%，归属母公司净利润增速为76.06%。
库存同比下降30%，外币现金同比增长近30%，流动资产优质。
第四点：定期分红，分红率高。
年报显示，每股派息0.3元，较4月3日股价派息5.72%。股息定期，派息率领先同业。过去五年的股息比率为75倍。自2011年上市以来，累计分红已达104.3亿元。
3.当前问题
问题一：国际战略仍在考虑中。
该公司在2023年采取了更为激进的策略，收购了法国童装公司Kidils，2023年海外收入达到7.98亿元，2023年海外收入达到30.29亿元。 2023年出售后，海外收入自此大幅下降。尽管该公司曾尝试将业务拓展至海外，但最终还是回归到以本土业务为主，未来发展仍存在不确定性。
问题二：童装增速放缓。
虽然近年来由于出生率下降，童装市场增速放缓，但安踏（含斐乐）、卡曼服饰等各大品牌也在进军童装市场。为了获得市场份额，不断增加的市场变成了对现有市场的竞争。
问题三：森马品牌营收萎缩。
休闲服装收入因人群重复而缩水，品牌重塑的效果尚未显现。
4。结论
考虑到上述情况，公司的高股息率对投资者来说非常有吸引力，同时，公司在屡次面临危机的情况下仍保持强有力的管理，将公司推向了新的高度。上述存在的问题均在年报中有所提及，管理层也已积极解决这些问题，我们相信在调整策略方面将继续发挥良好作用。
看到这里，老朋友们请关注公众号“五豆大米复利”。谢谢。
风险提示：公司信息仅供参考，不应作为投资决策的依据。
附：我公司发展历程一、辉煌发展红利时代：1995年-2011年
(1) 20世纪90年代以来，由于人口红利、城镇化加速、收入增长和政策支持，该行业进入黄金时期。 2006年，市场规模达到3571亿元，占据国内服装市场的半壁江山，复合年增长率为12%。美邦、Cemile等品牌以及国外子公司优衣库、Zara通过集中的门店布局有效触达消费者。同期，童装市场增速也达到8%，2008年市场规模达到858亿元。尽管分散化主导市场，但行业集中度较低。总体来看，市场份额集中于龙头企业，行业格局清晰。
（2）公司快速成长公司扎根于私营经济蓬勃发展的温州市，于1996年推出了Cemile品牌，随后进军童装领域，成立了巴拉巴拉。两大品牌获奖无数，门店数量迅速增加，2010年门店总数达到6683家，品牌影响力与日俱增。
2、库存危机期间的转型：2012-2015
（一）行业困境与变化休闲服装行业面临供过于求的危机，服装产量快速增长，电商兴起，淘宝品牌崛起，外资快时尚品牌占领市场。童装市场受人口政策调整影响，面临新机遇。
（二）公司的应对策略即使面对行业困难，公司也积极应对。合理化产品，扩大单品采购规模，降低单位成本，关闭低效门店，实行促销清货，实施供应链改革，加强线上渠道拓展。童装业务借助成熟的加盟体系快速扩张，扩大品牌矩阵，实现增长。库存周转时间明显改善，童装业务成为新的增长点。
3、成长探索期：2023年至今
（一）行业变化与机遇休闲服装行业已进入库存竞争时代，且由于出生率下降，线上渠道渗透率趋于稳定，对线下市场的影响也日益加大。工作。然而，消费者对高品质、高性价比产品的需求日益明显，为行业创造了新的机遇。
（2）公司战略及业绩公司调整经营策略，清理不盈利业务，优化门店结构，提高商场开店比例，扩大新零售业务的普及。尽管受传染病疫情影响，整体业绩有所波动，但童装及加盟店率先实现复苏。