尤其值得注意的是电商渠道，2020年增长迅速，较上年增长58.1%。这主要反映了两点。一是电子商务渗透率不断提高，消费者越来越多地在网上购物。其次，疫情进一步将线下消费转移到线上，让在家办公成为可能。让Crocs 更加舒适。从这个角度来看，Crocs也是这次疫情的一大受益者。
这也给我们很多启发。从某种意义上说，大事件都是由黑天鹅推动的，有的一飞冲天，有的黯然坠落。
美国保持了最大的份额并且正在增加，这意味着它是主要的增长贡献者。欧洲和中东地区的比例保持相对稳定。事实证明，亚太地区份额的下降是违反直觉的。毕竟杨幂去年才被任命为代言人，景程19年前就已经在了。影响因素包括盗版和假冒产品。虽然可能很难完全消除，但我们可以参考耐克和阿迪达斯的发展轨迹。 ——在中国经过数十年的发展，拥有广泛的产品线，重点开发和推广“特色产品”等高利润产品。因此，我们没有因为假冒产品而失去任何市场。
接下来我们看一下季度销售数据。对比发现，销售额、销售费用、一般及管理费用、营业收入同比增速存在明显季节性波动。一般而言，第二季度（夏季）增长率较高，第三季度和第四季度增长率下降。然而，过去20年的整体增长是由于新冠病毒和社会趋势变化等因素造成的，正如上一篇文章分析的那样。
总体而言，销售额增速快于销售费用、一般及管理费用增速，营业收入整体增速较高。正如之前分析的那样，这主要是由于渠道优化、供应链管理能力提升、价格上涨以及初期品牌营销和门店人员投资的回收期等因素造成的。平均销售价格方面，从2016年的18.21美元增长到2020年的19.91美元，增长了9.3%。但总体而言，这是一个价格和数量双双增长的高质量周期。销量从2016年的5610万台增至6909万台，增长23.2%。
从21Q2的经营状况来看，销售额同比增长94%（较2019年增长79%）。排除疫情影响，销量仍在增长，反映出设备需求稳定。电商销售额较上年同期增长25.4%，明显低于销售额增速，销售额占比较上年同期下降至56.1%。流行性。电商收入占比下降不一定是坏事，因为电商履行和运营维护成本相对较高，这对毛利率没有贡献——21 Q2 毛利率61.7 的水平。 %，同比增长740个基点，再创历史新高。
从地域来看，美国和欧洲是收入增长的主要驱动力。美国同比增长135.6%，欧洲、中东和非洲同比增长52.6%。然而，亚太地区的增长率仍维持在27%，这一点并不乐观。
03 未来C端潮流兴起的时候，总感觉有一阵强风掠过，会有类似喜茶、瑞幸这样的爆发力……而且有时候潮流来得快去得也快。那么，从长远来看，Crocs是否具有足够的竞争力，或者说这种趋势会持续多久？从估值角度来看，市场已经给了我们一定的答案。
在公布第21 季度业绩后，Crocs 管理层上调了盈利预期。第三季度销售增长60% 至70%，非GAAP 运营利润率24% 至26%，全年销售增长60% 至65%，非GAAP 增长24% 至26%，GAAP 运营利润率利润率25 %。基于60% 增长的下限，预计销售额将为22.17 亿美元，营业利润将为5.54 亿美元，相当于约4.5 倍市盈率和约18 倍市盈率。
18倍的估值对于一家增长率为60%的公司来说似乎相当低，但它反映了市场对Crocs未来业务前景的怀疑。首次发布时也会出现同样的情况。
我们认为，Crocs 这次不会那么快撤退。主要原因是公司管理层正在采取重大举措来升级品牌。可以看到，在摆脱了近年来丑陋的形象之后，舒适+美丽的品牌形象已经逐渐占据了很多消费者的心，这将打造出更深的护城河。这个位置没有大的退潮，安全边际都很高。
注：本文由美国股票研究俱乐部团队撰写。如有转载，请注明出处。