（报告制作人/分析师：华安证券王红艳
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1 深耕百货零售业+专业化市场经营，向新消费转型是公司之一。主要从事专业市场管理、商业百货零售业务、新消费者新零售业务，主要分布在南京市、杭州市和甘肃省兰州市。
公司主要发展历程如下： （1）1992年至2012年深耕商业百货零售业务：公司成立于1992年，前身为兰州民主西路百货店。公司持续发展百货零售业务，1995年亚欧商业大厦全面开业，商场营业面积净增2.5万平方米，年销售额和利润增长3.15倍和6.77倍。分别于1992年。 1996年，公司在上海证券交易所成功上市。 2000年公司被兰州民百瓷收购后，兰州产品零售市场竞争异常激烈，受各大连锁超市、大型超市、专卖店等多种零售业态的影响，公司持续亏损。门店，引入战略投资。 2003年。 作为第一大股东，折红楼集团此后积极调整改革，成功扭亏为盈。 （2）2013年至2023年进入专业市场经营轨迹：2013年，公司收购控股股东宏柔持有的南京环北100%股权，进入专业市场经营轨迹，取得了成功，地域范围也扩大了。业务范围较原计划扩大。从兰州地区过渡到经济更发达的南京地区，提高了公司的市场份额和风险承受能力，2023年公司收购杭州环北100%的股份，建立专业的市场管理业务，进一步加强了公司的市场占有率和风险承受能力。 （3）2023年至今新零售业务布局：2023年6月，元明控股从红楼集团手中接替成为公司控股股东，丽水经济开发区管委会成为实际控制人。 2023年，公司更名为“力商国潮”，并将办公地点从兰州迁至杭州，借助国资背景和区域优势转型升级。 2023年，公司成立丽尚国潮控股，收购纹理阳阳股份，开发国内新产品线。2023年，公司联合成立丽尚美容连锁，并于2023年4月收购旅投39%股权三月。黑虎将拓展跨境电商业务。
股权结构集中，依托国有资产发展新零售业务。股权集中：2023年6月，红楼集团将公司20%的股份转让给元明控股，同时委托元明控股持有公司9.99%的投票权，红楼集团取得了全部投票权。公司持有的剩余股份已承诺放弃。截至2023Q2，元明控股持股20%，红楼集团持股25.22%（已放弃投票权）。实际管理机构是丽水经济开发区管理委员会。股权结构相对集中。国资背景增强权威：公司得到丽水经济开发区管委会的支持，丰富的产业资源和雄厚的资金实力有望助力公司新业务的发展。
为了扩大业务，对董事会和管理团队进行了重组。公司于2023年9月重组了董事会和管理团队，选举叶茂为董事长，原董事长洪一丹为总经理。 （1）叶茂先生时任丽水经济技术开发区产业发展集团副董事长，有望为改善公司营商环境和融资条件做出贡献。 （2）洪一丹在我公司工作多年，对我公司业务发展有深刻的了解，并具有专业的市场管理和部门积累的品牌效应、渠道和供应链资源的优势。它将用于我们支持实体店零售业务的企业转型。
收入略有恢复，利润因租金减免取消而增加。 2023年营收预计为5.99亿元（下降68.16%）。收入大幅下降的主要原因是新收入准则的出台、百货零售合资模式下采用净额法确认收入以及销售额下降。写字楼销售及新冠潮流百货零售业务的影响销售下降是由于专业市场租金收入减少和豁免的综合影响。 2023年，公司实现营收6.43亿元，同比增长7.23%，主要是归属于母公司的专业市场管理收入和新零售等业务利润增加所致。剔除非营利项目的净销售额为1.57亿元，比上年增长76.14%。这主要是由于2023 年商业住宅测量和测绘节省了成本，并降低了库存结转成本。暂停疫情期间供应商抵扣、店铺租金减免等扶持措施。 业务方面：（1）专业市场管理业务：2023年实现营收3.79亿元（+19.34%），占总营收的59%（+6%）。营业收入的增长得益于公司持续提高南京等地区的续租率和入住率以及降低转租费用。 （2）商业百货零售业务：2023年收入1.54亿元（-12.40%），占总收入24%（-5%）。这主要是由于兰州疫情死灰复燃以及亚洲国家封城所致。和欧洲商业建筑。 （3）商品住宅业务：亚欧国际写字楼总可售面积4.12万平方米，总套数261套，项目写字楼预计2023年部分竣工。截至2023 年出售。面积为34,400平方米，已售出235套，未售出26套。 2023年销售总额818.36万元，累计销售完成率83.44%，未售面积682.87万平方米。预计2023年收入为4800万元，主要来自待售房产测绘。 （4）新零售业务：拓展新零售业务，2023年实现初期销售额1500万元。
2 商业零售：区位优势大，布局线上助力复苏一般来说，成熟商业体系的成败，60%是区位优势，30%是本土品牌竞争力，10%是运营一致性。其他方面作为公司商业百货零售业务的主体，王尚莎在兰州具有以下巨大优势。
（一）区位优越，客流量大。亚欧商厦营业面积约4万平方米，位于百年商业城张掖路与中山路交叉口，兰州商圈核心位置。市内最大的客运站——西关一字和“黄河世界第一桥”——中山大桥地理位置优越，高峰期日客运量达20万人次）。
（2）品类丰富，业态丰富：亚欧商城是集百货、餐饮、娱乐、酒店休闲于一体的多业态、高端综合购物中心。 1至7楼为百货零售店。亚欧商城一至六层主要经营国内外高端美妆、服装、珠宝等品类。兰蔻、雅诗兰黛、SKII、资生堂等国际知名美妆品牌已进驻这里多年，其中兰蔻单一品牌将于2023年晋升为白金柜地位。鞋履品牌Aibu、女装品牌Song of Song和NEXY.CO、男装品牌C31 ROTC、Luca Dillon和Sabatini、运动品牌NIKE Kicks Lounge等将加强在亚洲、欧洲和商场的全品类运营。 亚欧商城7楼以时尚小餐厅为主题，引进“海底捞”、“星巴克”、“喜茶”等知名餐饮品牌和网红品牌，发挥着吸引顾客和流量的作用。
8楼至10楼为亚欧酒店。亚欧国际酒店定位为中高端商务旅游酒店，拥有各类客房百余间，按四星级标准配置。受疫情影响，企业经营面临压力。为减轻管理压力、降低管理风险，公司计划于2023年4月将亚欧酒店餐饮业务转租给兰州逸云餐饮管理有限公司。转租费为年销售额的10%。 （3）高效运营：线上：公司推出线上商城和微信购物，疫情期间持续丰富线上产品品类，并利用短视频APP加强广告营销活动，促进线上消费，有效减轻运营压力。同时打造，抢占私域流量，带动线下消费。线下：公司加大与经销商联合促销活动力度，与品牌商合作开展各类线下活动，提高消费者的购物体验，增加会员数量和活动量。随着疫情得到有效控制，公司业绩有望实现稳定增长。
3专业市场管理：我们已经到了复苏的拐点，“人+货+市场”的效益很大，我们已经发展成为一个将成为国家和地区核心的专业市场。 （1）杭州北：位于杭州凤起路黄金商圈核心区，毗邻繁华的延安路、武林路服装产业集群，交通便利，人流集中，交通便利。商业氛围优势，天然的“人+货+市场”。市场建筑面积8.09万平方米，共有商铺2321家，主要销售时尚女装、品牌男装、丝绸制品等。客户主要分布于浙江、河南、安徽、江苏、山东、河北、湖南等地，覆盖全国著名的二级服装批发市场及周边省份大量的采购客户，公司拥有较高的知名度和美誉度。行业内。 该市场与全国数十家市场、商超、连锁店、网络平台保持密切合作，形成了立足杭州、面向华东、辐射全国的专业服装采购批发市场。到美国。国家。 （2）南京北：位于南京市中心区夫子庙商业区，这是一个集服装百货批发、零售于一体的服装批发市场，多家省级代理服装品牌经营店也在建设中。地区。面积47300平方米，现有会员店1200家，户数10余户，相关员工3000余人。服装批发行业以零售为主，采取了区别于其他批发市场的经营策略，并向周边两小时半径内的经济区辐射。
固定租金+服务费，现金流稳定。 Pro Market管理业务采用店铺租赁形式，与经营会员店签订店铺租赁合同，明确约定租赁期限、租金、经营目的等。加盟店按照政府要求申请行业相关资质和营业执照，并自愿提供场地及物业管理、供水、供电、市场环境管理等服务。公司采用固定租金方式收取租赁费，并按合同约定收取物业费、广告费、管理费等，保证现金流充足稳定。 对我们业绩的主要贡献是我们的高毛利率和净利润率。 2023年受疫情影响，公司延长加盟商租赁期限，不同程度降低租金等费用，导致杭州、南京专业市场净利润1.18亿元（同比下降19%）。业绩略有下滑。每人3900万元（-23%）。 2023年，疫情得到有效控制，公司持续提高续租率和入住率，降低转租率，杭州、南京专业市场业绩达1.41亿元（同比增长19%）。 ）和4100万元（+5%）。 2023年至2023年，专业市场管理业务的毛利率和净利润率分别保持在80%和50%左右，净利润占比分别为80%、181%和118%，预计将贡献主要增长。在表现上。
预计通过改革、升级和降低转租费用，盈利能力将进一步提高。 （1）转型：公司将继续对杭州、南京门店进行改造升级强调品牌定位，搭建数据分析平台逐步提升区域效率，发展“云仓”管理模式。探索商品供应链服务、培训服务、店播平台支持等新经济服务亮点，降低成本、提高效率、拓展盈利渠道。 （二）进一步提高出租率，降低转租率。 2023年，杭州环北的出租率将从93.9%上升至98.6%，南京环北的出租率将达到93%，两者均将超过2023年的水平。杭州环北与南京环北租户有长期合作关系，且杭州环北转租率较高，租金议价空间广阔，公司有望进一步降低转租率，提升盈利能力。
4 新零售：积极追求创新变革，发展民族时尚+跨境电商4.1 敏锐把握需求变化，进入民族时尚消费轨迹
需求端、供给端、渠道端共振，消费上升成为全国趋势。具体来说，（1）需求端：经济腾飞：中国国势崛起的经济环境与20世纪80年代的日本国势相似，但也伴随着此后中国人均高速发展。人口一直在增加。 2023年，GDP将突破1万美元，消费更加精细化，消费需求多元化、个性化，经济增长逐步从高增长转向转型期，消费理性化不断推进。我们不仅注重品质，更注重性价比。
文化自信：改革开放以来，中国经济取得快速发展，仅次于美国，综合国力显着提升。 ——美国贸易紧张局势和积极、有效、负责任的疫情防控措施进一步激发了民众热情。据百度国潮骄傲搜索大数据显示，2011年至2023年，“国潮”搜索热度增长528%，手机、服装、手机等中国品牌关注度从45%提升至75%到。汽车、美容等品类备受关注。
代际变化：随着消费结构的代际变化，90后一代已成为我国消费主力，同时2000后一代也逐渐涌现。 00后也是“国潮”的主力群体。到2023年，48.6%的消费者为90后，25.8%为2000后，成为对消费者需求变化敏感的国潮品牌。有望带来复兴崛起的新机遇。
（2）供给侧：产业链已完善，填补需求缺口。加入世界贸易组织后，中国作为“生产加工制造中心”逐步融入全球供应链体系，并自2010年超越美国以来，制造业增加值占据主导地位。位置。全球供应链中，以中国为核心的“三个中心”格局正在逐步形成。产业链的完善，将使本土企业更容易把握个人消费趋势，推出元气森林、薇诺娜等民族时尚品牌等新品类。
（3）渠道端：国际品牌刚进入中国市场时，其标准化策略是在高端市场获取优质渠道位，寻找主流媒体营销，开展独家、重复性的灌输，打造属于自己的品牌。品牌形象。在这种情况下，国产品牌只能深度渗透市场，但随着电商渠道的崛起，国产品牌现在可以与国外品牌一起覆盖高端用户。品牌。随着抖音、小红书等内容电商公司的崛起，国货正在通过直播、UGC、短视频等方式加强内容输出，同时利用数字技术实现快速获客。精准营销，打造私域流量，增加消费者粘性。转型升级打造民族时尚女性消费品牌。公司正积极拓展新零售业务，投入质感研究，推动新国货品牌培育和女性新消费市场战略布局。 （1）专业研发团队：团队成员深耕功能性皮肤领域。 （2）高效的运营团队：团队成员来自薇诺娜，研发、生产能力优秀。功能性护肤品的渠道广告及推广。 4.2 抓住政策红利机遇，发展跨境电商业务
4.2.1政策放开带动消费回归，跨境电商市场空间广阔，疫情下消费外流有所缓解。 2023年，中国出境旅游人数将达到1.55亿人次（2014-2023年复合年增长率为5.8%），出境旅游消费支出将达到2546.21亿元（2014-2023年复合年增长率为2.3）。 %）。中国旅游研究院数据显示，购物占中国游客境外消费的40%，预计2023年境外购物支出将达到1000亿元左右。从奢侈品市场来看，2023年中国奢侈品市场将占全球市场的40%，2023年至2025年中国奢侈品市场复合年增长率为6%（全球为20%）。是期待。但在税收方面，国内外奢侈品价差较大，且由于品类和数量受到影响，2023年国内奢侈品消费占比仅32%，留有很大空间。为了奢侈品市场的回归。 2023年，受疫情对出境旅游的影响（出境游客人数较上年减少87%）以及回流政策放松，国内奢侈品消费占比预计将下降来消费。 2023年将达到70%至75%。
随着政策红利的释放，跨境电商正在带来新的发展机遇。为引导消费回归，跨境电商进口政策将逐步放开，单笔交易限额由2000元提高至5000元，年度交易限额由2万元提高至2.6万元。事情完成了。跨境电商实验城市名单已达1476个，综合实验区逐步扩大，跨境电商市场规模预计达5.26万亿元。 2024年（2023年至2024年复合年增长率16.3%），跨境电商用户数量预计将达到3.1万亿（2023年至2024年复合年增长率19.9%）。
4.2.2 链接内外部资源，拓展跨境电商业务公司发挥自身优势，设立子公司、投资黑虎等，整合人力、物力、场地资源，开展跨境电商业务。电子商务。电商业务：（1）独特优势：公司营销人员来自淘宝、抖音、小红书、欧莱雅等专业电商团队，拥有丰富的抖音、小红书、哔哩哔哩、快手运营经验。瑞丽杂志等积累了大量私域客户流量，公司网红主播资源雄厚，可以根据产品和平台定位进行精细化分发。公司有望通过资源合作实现良性循环，形成可持续盈利、高性价比的跨境电商生态链。 （2）设立子公司：公司设立全资子公司HK BEAUT HOLDING，并与盛亮（衢州）合资设立控股子公司丽尚美连锁（公司持股51%），盛亮（衢州）衢州）为49%）。完善跨境电商供应链。丽尚美容连锁团队积累了多年的经验和专业优势，上游与多家知名美妆品牌合作，下游在德物、天猫国际、淘宝C-等优质平台销售。有望通过整合上下游资源、优化供应链体系，促进跨境电商发展。 （3）投资旅投黑虎：公司投资旅投黑虎有望产生协同效应，实现资源整合。 旅投黑虎主要经营护肤品、母婴用品、生活用品等产品。 3000多个产品SKU和充足的货源弥补了公司品牌的不足。 旅游投资黑虎拥有大量商场和商店，经营线上线下相结合的商品零售业务。公司搭建了线上“美好生活”电商平台，并经营海旅跨境店、海口机场店等多家线下门店，并在优质商圈获得了线下门店资源，这有助于公司学习。基于线上运营经验，开发线下门店。
盈利预测及摘要：盈利预测
专业市场管理业务：专业市场管理业务是公司业绩的主要贡献者。2023年传染病死灰复燃，政府出台纾困政策，公司对受影响租户降低房产租金做出了回应。要求减少或削减。虽然预计本期会有一定的利润，但随着传染病形势逐渐好转，我们预计2023-2024年租金减免措施将取消。同时，杭州环北、南京环北地理位置优越，客流量较高，门店资源相对稀缺，租金议价空间较大，因此公司将进一步降低转租率，降低毛利率。这将会有所改善。 商业零售业务：受疫情影响，商业零售业务短期面临压力，但随着疫情好转，电商渠道承压，增速预计将放缓。预计通过更精细的管理可以降低成本并提高效率。 新零售业务：公司新零售业务主要以国内美妆产品和跨境电商为主，结合公司的资源优势、各大主播在货物运输方面的影响力，跨境受益于电子商务的放开。 ——商务政策。由于其他因素的影响，已逐步实现显着增长，但由于尚处于培育阶段，投资成本较高，短期利润贡献有限。
报告指出，短期内，专业市场管理业务将主要贡献业绩增长，通过调整和降低转租费用等方式提高盈利能力，疫情将逐步好转，经营业绩将趋于稳定。概括为一个展望。中长期来看，我们预计通过开发新品牌、打造民族时尚品牌、发展跨境电商等方式实现业务可持续增长。预计公司2023-2024年EPS分别为0.28元、0.19元、0.21元/股，对应现价市盈率分别为22倍、32倍、29倍。
风险提示：部分地区疫情再度爆发：Omicron传染性较强，可能导致部分地区疫情再度爆发，影响零售业复苏。 新零售业务进展慢于预期，国潮品牌和跨境电商业务仍处于发展初期，面临管理和运营风险及较大不确定性。 行业竞争加剧，电商平台开始引入线下渠道以改善消费者体验，这可能会给零售业带来压力。
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