本文来源：时代商学院作者：陈丽娜
来源| 时代商学院
作者| 陈丽娜
编辑| 雷荣
99%收入依赖耐克集团旗下品牌授权的永兴东运国际控股有限公司（以下简称永兴东运）的商业模式能否稳定？
2023年，永兴东润向创业板发起进攻，但由于其商业模式的特殊性，深交所两次调查质疑该公司针对创业板的定位。同年10月14日，永兴东润撤回申请，最终结束A股IPO计划，转而进攻港股。 2023年6月23日，永兴东润向香港联交所提交上市申请。
招股书显示，永兴东润是大中华区经营童装品牌的综合连锁店，主要销售耐克、乔丹、匡威等国际品牌。报告期内（2023-2023年），公司佣金收入99%以上来自耐克集团旗下品牌授权。永兴东润主要依靠其美国股东哈达德家族获得耐克旗下相关品牌的批准。
但由于哈达德与另外两名大股东在永兴东润的持股比例相同，均未超过30%，因此对永兴东润不存在有效控制。然而，该公司现任董事长兼总经理陈强先生和副董事长王家聪先生均在哈达德先生旗下的公司工作，并意识到哈达德先生有能力影响永兴东润的业务。因此，关于他们是否应该被承认为实际统治者仍然存在争议。
此外，近年来，受国潮不断增长的影响，耐克集团营收大幅下降，这也导致永兴东运业绩恶化，关店迅速增加，存货减值损失增加。该公司在当前业务模式下的持续盈利能力值得怀疑。
没有实际管理人，美国股东哈达德控制着核心管理资源。
根据永兴东润港股招股书，如图1所示，截至2023年5月，永兴东润的控股股东为永兴东润（香港）服饰有限公司（以下简称“永兴服饰”）。永兴东润88.02%的股份。永兴服饰由永兴东润国际控股有限公司（“永兴东润集团”）100%持有。
永兴东润集团由陈强控制的东润国际（内资股东）、永联家族控制的利康控股（香港股东）、哈达德家族控制的Haddad Investments HK（美国股东）三家公司组成。股东。比例为32%，剩余4%由永兴东润旗下员工持股平台永利盛持有。
之所以形成上述股权结构，是需要从2010年开始。根据向创业板提交的招股说明书，当时美国哈达德家族（“美国股东”）出于对中国童装市场未来发展的看好，决定开拓国内童装市场，想出了一个主意。于是他们联系了与他们合作多年的永联家族，并经人介绍认识了陈家。 2012年，永兴东润运营公司的前身——永兴东润（厦门）制衣有限公司，由三位创始股东（即陈氏家族、永联家族、哈达德家族）共同创立。成立时，三位创始股东各持有32%的股份，此后这一点没有改变。
截至2023年5月，永兴东润的股权结构仍为陈氏家族、永联家族、哈达德家族的“二人黑社会”。请注意，三方股东并非共同行动方，且未签订共同行动协议。不存在单一股东及其关联方或者共同控制股东数量超过50人的情况。占永兴东润有表决权股份的%，且持有股份或享有的表决权不超过30%。因此，永兴东润不存在实际控制人。
虽然三方持股比例相同，但美国股东哈达德家族对于龙兴东俊先生来说却有着不同的意义。
招股书披露的数据显示，2023年至2023年（以下简称“报告期”），永兴东骏来自NIKE、Jordan、Converse、Levi\'s四个品牌的常规销售收入将分别占99.6%和99.2%。占总数的%。每项的总回报率为98.8%。 NIKE、Jordan、Converse、Levi\'s都是耐克集团旗下的品牌，可以说Eiko Tojun的所有经营业绩几乎全部都是由耐克集团品牌的官方销售支撑的。
招股书显示，永兴东润之所以能够在大中华区获得耐克、乔丹、匡威、李维斯、哈雷和Polo Ralph Lauren等品牌的批准，就是因为需要股东哈达德的批准。哈达德间接认可上述品牌。永兴东润在中国大陆直接授权经营的自有品牌包括Tommy Hilfiger和Calvin Klein，但这两个品牌的收入微乎其微。由此可见，哈达德家族对英子·托伦的重要性不言而喻。
备案创业板时，永兴东润在招股书中表示，公司将在产品管理方面拥有一定自主权，并保持对哈达德的独立性。深交所在第二份调研函中仍就公司的主要产品、品牌获得Haddad AG的认可情况、Haddad AG的持股比例以及对公司实际经营的影响等问题要求实际控制人作出说明。测定的可靠性、准确性是否符合《创业板股票首次公开发行上市审核问答》号的规定，是否与企业实际情况相符。
永兴东润表示，虽然公司主要产品和品牌均来自美国股东的独家授权，但这种情况并不影响三位股东在公司层面的平等地位和权利安排，而美国股东解释称，可以不控制公司的管理。公司的。美国股东通过公司股东大会、董事会间接参与公司相关重大事项的决策，不存在在公司经营层面任职的关联方，不参与公司日常经营活动。天的行动我不会参加。
然而，时代商学院在调查招股说明书时发现，现任永兴东润董事长兼总经理陈强先生自2012年起也一直担任Haddad Brands Hong Kong Limited的董事。王家忠先生现任永兴东润副董事长，自2012年5月起兼任Haddad Brands HK Limited董事。也就是说，公司的两位领导都是哈达德家族的亲戚。
99%以上收入来自耐克认证品牌，预计2023年将暴跌
如上图所示，永兴东润99%的收入依赖于耐克集团的品牌认可，但根据招股书，该公司尚未形成自己的品牌。该公司2023年实现营收18.26亿元，但其完全依赖国外品牌授权的商业模式仍存在争议。
近年来，民族时尚品牌不断涌现，行业发生了新的变化。随着中国经济的发展，中国消费者的文化认同感和文化自信不断增强，追求国货已成为重要趋势，为民族时尚品牌的发展提供了商业土壤。新华网发布的《2023国潮品牌年轻消费洞察报告》数据显示，与10年前相比，国潮流行度增长了5倍多，78.5%的消费者更喜欢中国品牌。
外国时尚品牌正在蚕食其国内市场份额，耐克集团在大中华区的利润正在下降。耐克集团财报显示，2023年耐克集团大中华区营收为75.47亿美元，较上年下降9%。 2023财年数据显示，耐克集团第三大区域市场大中华区全年耐克集团销售额为72.48亿美元，较上年下降4%。
耐克集团在大中华区的业绩低迷，永兴东骏的业绩也低迷。招股书显示，永兴东润2023年至2023年的营收分别为17.6亿元、20.27亿元和18.26亿元，净利润分别约为2.1亿元、2亿元、4000万元、164。万元。 12.31%、11.85%、8.96%。报告期内公司净利润整体呈下降趋势，净利润率也持续下降。
招股书显示，永兴东运主要经营线下门店、联营店、加盟店、KA（key account、重要客户）会员店，以及线上电商平台和DTC（Direct-to-consumer）网上商店。一种建立全渠道销售系统的方法。
报告期内，永兴东润的业绩主要由线下业务拉动。 2023年至2023年，公司线下渠道收入占比分别为83.7%、78%、76.2%。截至2023年12月31日，永兴东骏共有实体店957家（含直营店、联营店、加盟店），其中Rookie Collection店760家，单品牌店197家。
各报告期，永兴东润直营店收入分别为4.28亿元、4.23亿元、3.76亿元，联营店收入分别为9010.1万元、1.9亿元、1.9亿元。是9529.3万元。加盟商收入分别为4.72亿元、5亿元、3.97亿元，KA客户收入分别为4.37亿元、5.5亿元、5.23亿元。 2023年，永兴东润四大线下主要业务渠道收入预计将下降。
门店数量方面，2023年，永兴东运新开直营店33家，关闭直营店47家，新开联营店7家，关闭联营店13家。新增加盟店75家，关店178家。经统计，2023年将新开115家门店，但将关闭238家门店。 2023年至2023年，永兴东运实体店总数预计分别为1178家、1080家、957家。门店数量趋势显示，门店总数连续三年下降。
近年来，随着少子化的下降，幼儿园、童装店关闭的数量不断增加。永兴东润还在招股书中表示： “如果这些有利的政府政策未能按计划刺激人口增长，导致出生率低于预期，我们的童装产品的需求可能会下降，我们的业务可能会受到不利影响”关于业务和增长前景。 ”
2023年，在销售额同比下降9.97%、门店数量大幅减少的背景下，Eiko Torun的库存大幅增加。招股书显示，永兴东润2023年至2023年各期末存货账面价值分别为3.58亿元、3.37亿元、4.01亿元，2023年同比增长18.99%增加。
时代商学院走访广州Rookie门店时发现，店内商品大部分为季节性服装，仅有少量鞋子和配饰。据店员介绍，像耐克、匡威这样的品牌比较时尚，所以几乎每个月都会有新品出现，更新也比较频繁。当我问是否可以买秋衣时，店员告诉时代商学院，过季的衣服一般不卖，会退回公司总部（永兴东郡）。至于明年这个季度是否会进行第二次促销，一位商店员工表示，通常不会发生。
从产品特性来看，永兴东运新秀店出售的产品时尚性很强，因此季节性很强，过季后不太可能转售，而且随着库存的增加，其价值可能会变贵。
招股书显示，永兴东润各报告期存货跌价损失分别为70,719千元、75,315千元、82,022千元。永兴东润也在招股书中承认，报告期内公司存货减值增加，主要是由于线下零售环境持续变化，导致滞销、库存过多所致。
请注意，永兴东润的市场占有率并不高。招股书显示，按营收计算，永兴东润2023年将在国内童装品牌运营商中排名第七，市场份额仅为0.6%。在耐克相关的各大授权品牌受到国潮影响后，永兴东骏的持续经营能力受到考验。
参考：
1.《20230623永兴东润国际控股有限公司申请版本（第一次呈交）全文档案》.风
2、深圳证券交易所官网：《关于永兴东润服饰股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》
（全文3546字）
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