文本| 伦·凯尔
编辑乔茜
2023年7月27日16时，中国最大鞋企贝尔国际以531亿港元从香港联交所退市，创下香港联交所历史上最大的私有化交易记录。现在它又回来了，已经被拆分并第二次上市了。
近日，百丽时尚（以下简称“百丽”）再次在港交所上市，外界称“鞋王回来了”。百丽于1981年在香港创立，历经30多年的风风雨雨，于2007年在香港联交所上市。到2023年，集团市值一度突破1500亿港元。它将在2023年和2024年重新提交表格，并以531亿港元退市。
与退市前相比，百丽业绩明显改善。截至2023年11月30日止九个月，营收为人民币161亿元，净利润为人民币21亿元，同比分别增长12.8%和92.7%。在过渡前的财年，贝尔的鞋类部门（其主要收入来源）的收入同比下降了10%，具体情况未披露。
回顾退市以来的进展，百丽在招股书中重点强调了品牌矩阵的扩张、渠道变革以及数字化的影响。这些不仅是退市重组最初选择的出发点；这也是这些年位置表现逐渐恢复的原因。
在互联网和数字化转型已经成为普遍语境的背景下，贝尔过去七年的故事其实并没有那么特别，但正如张雷此前所言，“贝尔国际面临的挑战……并不是我们的组织也是如此。”“这在经济发展的历史中是普遍存在的。 ”
其背后可映射的经验不仅包括公司的绩效结构和业务动态，还包括企业数字化实际上意味着什么以及PE在“大象转身”过程中扮演什么角色。
先来的“品牌组合者”，看到贝尔的品牌池，很容易就会想到近几年成名的你。和以前很多普通消费者一样，当我得知你支持FILA、Descente、甚至Arc\'teryx时，我感叹道：“原来你已经这么大了。”比他大10岁的贝尔也是如此。百丽品牌旗下的品牌比安踏还多，当您浏览以时尚鞋服为主的商场楼层时，您可能已经走进了许多百丽品牌店。
经过孵化、收购、代理、剥离等活动，百丽目前共运营19个核心品牌，其中自有品牌12个，附属品牌7个。整个矩阵分为时尚、功能休闲、运动休闲、运动休闲。 Vitality的四个定位板块也涵盖了整个价格区间。其中最知名的是BELLE、TATA、STACCATO、BASTO等时尚鞋履品牌，其中包括刚刚于2023年底获得中国独家经销权的Champion。其他产品包括Hush Puppies、MOUSSY 和SLY。Joy Peace、天美意、73Hours 等。
百丽时尚品牌矩阵（来源招股书）
百丽以自己的公司、授权运营商或代理商的身份运营所有这些品牌。但从收入占比来看，前五名品牌均为自有鞋履品牌，约占总销售额的28%，前五名品牌合计占比超过60%。它被认为是百丽独有的，“对官方或分销商品牌没有重大依赖”。
值得一提的是，安踏拓展品牌矩阵的第一步举措是2009年投资3.32亿元收购“斐乐中国”。对此，贝尔的动作更是越来越快。
百丽的第一个自有品牌BELLE于1992年推出。甚至在世纪之交之前，该公司就运营着四个自有品牌，从2004 年的Bata 开始。总体而言，从1992年至今，百丽品牌扩张频率较高，保持着上市与退市的一致节奏。
退市后的这些年，百丽的品牌定位悄然发生了变化。例如，此前市场定位相似的TATA和BASTO进行了差异化，分别定位于中端时尚和大众时尚方向。最终的结果可以从零售额方面的电商促销中看出。 2023年天猫双11，TATA和BASTO在女鞋品牌排行榜上分别排名第13位和第32位，但在2023年晋升至第5位和第7位。
除了重新定位之外，更多品牌也在某些运营上取得微妙的进步。截至2023年11月30日止九个月，73Hours收入较2023年同期实现超过30%的复合增长率。这是一个奢华女鞋品牌，于2023年被百丽收购。
百丽品牌中，年轻人最熟悉的可能就是潮牌Champion。过去一年，该品牌的销量和售出量大幅下降，但在中国的表现相对较好。
百丽与Champion之间的合作始于2023年。最初，百丽只是在中国市场销售Champion服装和配饰的“渠道”，但通过授权协议扩大了业务范围，百丽参与了设计和制造。负责其鞋履及配饰的所有零售销售，并于2023年底成为Champion在中国的独家经销商和授权运营商。与2023年2月底相比，Champion在9个月内在中国开设了约100家新店。
冠军店（图片来源官方微博）
基于女装、男装、奢侈品和消费品的全面布局，以2023年零售额计算，百丽在中国时尚鞋履市场的份额为12.3%，大幅领先第二名的9.1%。地方。接下来的主题是振兴那些被埋没的、几乎没有存在感的品牌，这也许是你可以学习的。
PE可以发挥的作用在2023年10月的一次会议上，高瓴资本创始人张磊告诉观众：高瓴资本投资贝尔国际近三年后，贝尔的体育业务（塔博）取得了巨大的成绩，并在香港重新上市。它目前的市值远远超过我们收购时的整个市值。
“淘宝分拆”是张雷曾向LP解释的“贝尔国际三重回报路线图”的一部分，贝尔时尚的IPO标志着收购的第二个盈利期的开始。这是高瓴长期以来在数字化转型方面的一个重要案例，贝尔七年的转型历程也说明了PE与企业合作的实际方式。
根本情况之一就是贝尔国际为何会在2023年退市。据招股书中的解释，从2014年起直至贝尔国际退市，贝尔时尚鞋类业务表现不佳，导致经营业绩大幅下滑，集团整体财务业绩持续下滑，导致退市。它已经发生了转变。张雷在他的书《价值》 ——中分析得更清楚。 “由于鞋服行业整体市场扩张以及百丽国际电商转型不顺利，2018年以来百丽国际的市场份额逐年下滑，销售额和利润也开始持续下滑；新的商业环境带来的重大挑战。
从张雷对桃浦转型的回顾中我们可以看出，希尔屋入局后的举措是面向数字化转型的。
2023年，高瓴在淘博体育门店引入智慧门店系统。尽管50%的顾客是女性，但她们只贡献了33%的收入，而且70%的顾客从未去过商店。我们参观了商店后面的购物区。因此，店长调整了店面布局，增加了女鞋、女装的陈列，并调整了流线，以提高后面商业街的可视性。一个月后，该店月销售额增长了17%，后面的商业街增长了80%。
简而言之，庞大的线下门店是消费者最好的数据资源和直接接触点。然而，这些数据在过去很长一段时间里一直处于休眠状态。
不过，相比于“开发终端工具”、“搬迁店员”等细节，张磊在谈起自己最初的想法时，却雄心勃勃了许多倍。我们的愿景是将互联网、人工智能和精益制造融入企业……我们迫不及待地想将我们所有的技能转移给企业。 ”
那么，数字化战略要根据企业特点，聚焦当前重点，小步走，快执行，认识到“企业家应该是数字化转型的驾驶座”。
一位PE投资人在向36氪解释基金收购逻辑时也表达了类似的观点。在使用—— 之前，我们需要清楚地思考如何才能将性能提高3-5 倍，最后我们得出了以下结论。公司是内部驱动的，无论投资者做了多少，他们实际上只是在“敲鼓”。
纵观百丽国际的转型过程，高瓴作为新投资人，拥有更广阔的视野和多种互动合作的资源，而淘宝和百丽则拥有上千家直营店，积累了超过千万美元的资金。多年的一线员工和数十亿元的现金流是天然的数据资源，也是后续一切行动的基础。
改造最直观的结果就是大刀落下后水路的潮起潮落。总而言之，在截至2023年2月28日的财年中，百丽的线上销售额占比不足7%，而其2023年时尚鞋类总线上零售额占比则增至28%。其中，百丽位列中国企业第一。
线上“久”对应线下“消失”。截至2023年11月，百丽在中国拥有7,444家鞋店，较截至2023年2月的13,000家门店减少近4,000家。新店的选址也适应了时代的变化，从百货商店转移到购物中心。
用张雷的话说，从更大的角度来看，数字化转型的“加法”不仅是基于鞋服行业的理解，实际上是唯一会推进中国制造业转型升级的。据说这是一种方法。经过30多年的动荡，“老牌品牌”普遍已经到了变革的拐点。 —— 钱百度是一家与贝尔时尚类似的大型女鞋公司，巅峰时期市值超过80亿港元。然而，该品牌正遭遇老化，公司宣布将于2023年底通过要约收购方式收购其全部股份，使其濒临私有化和退市。第一男鞋股正处于鞋王灭亡的境地，股价暴跌，辉煌一去不复返。拥有“鞋王”称号的企业近期面临困境。也有退市的可能。
回想起来，贝尔时尚的问题或许早已经浮现出来，而其一些成就的背后或许是团队的逐渐坚定、资本的配合以及所在区域的进步。对于沼泽中的老一辈生灵来说，蜕变已经成为一个必须迫切回答的问题，而它的结局和荣耀将在不远的将来知晓。