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文| 棠浪财经（ID：TanglangFin），作者|
瑞幸被浑水做空，财务造假曝光于世后，近期瑞幸收到纳斯达克要求其退市的通知。
瑞幸的公告向消费者介绍了浑水公司（Muddy Waters），这是一家专门从事卖空和“浑水摸鱼”的机构。当泥泞时，每个人都会变色。
但就在去年，有一只中概股不仅顶住了浑水的卖空，而且市值还翻了一番。这只中概股就是安踏体育。
2023年7月，浑水发布多份卖空报告，安踏股价一度下跌超过8%，但很快又恢复上涨趋势。换句话说，如果你在2023 年初购买了Anto Sports 的股票，并且没有在7 月份受到惊吓，那么现在它的价格可能会翻倍。
浑水为什么要短路你？你是怎么打败浑水的？从此以后你真的能走上坦途吗？
1.安踏的卖空都是FILA的错。
FILA是意大利运动品牌，2009年以6.5亿港元收购百丽大中华区业务。在百丽经营期间，FILA 的门店数量不足50 家，并且一直处于亏损状态。事实上，FILA虽然有100年的历史，但在意大利并不是奢侈品牌。不过，意大利似乎天生就有Gucci、Amani、Bigali、Prada等奢侈品的基因。那么为什么FILA不能成为运动界的Prada呢？因此，安踏体育接手后，以“时尚运动”为主攻方向，走中高端路线。
2014年，FILA成功扭亏为盈，从那一年起安踏开始保持两位数增长，2015年安踏营收突破百亿元标准，成为国内体育用品企业中最高的业绩点。
FILA的高增长是浑水的攻击点之一。浑水公司怀疑FILA可能存在财务欺诈，因此合并了FILA不属于Anto的财务数据。此外，2023年7月之前，安踏的报表并未单独披露FILA的财务业绩，这也被业内人士认为是做空安踏的一个原因。
您与浑水公司对质，并对浑水公司的卖空报告做出了强有力的回应。在随后发布的2023年第三季度报告中，Anto透露了FILA的业务细节和门店数量。
FILA 完全再现了安踏。
在安托体育（2023.HK）近期披露的2023年财报中，安托体育2023年总营收为339亿，其中安托品牌占比51.5%，为174.5亿，FILA品牌为147.7亿。占43.6%。 FILA同比实现73.9%的强劲增长。
从营收来看，FILA已经与安踏品牌不相上下。从利润来看，FILA已经成为安踏的造血机。安踏体育2023年全年毛利润为186.6亿元，其中FILA为104亿元，安踏品牌为72亿元，其他品牌为10.6亿元。 FILA的毛利率达到55%。
尽管没有FILA，但安踏品牌的营收足以在日本四大体育用品品牌中占据头把交椅，尽管与排名第二的李宁差距并没有那么大。感谢FILA，安踏体育真正将他们的第二、第三、第四位选手抛在了后面。
2. FILA为何如此有效？ 为什么FILA能为安踏体育带来如此巨大的效益，我们认为至少有以下三个原因：
一、猪站在风上
2008年北京奥运会将国内体育潮流推向巅峰，也带动了运动服饰、运动器材等相关产业的发展。从下图可以看出，2008年以来，中国运动鞋服市场一直呈稳步上升趋势。
一位体育官员曾经对比过2008年以来体育产业的景气。李宁、安踏、耐克都上了电梯，一个往里面跑，一个在里面做俯卧撑，一个在里面中大奖。当其他人问他们是怎么起床的时候，他们说是跑步、做俯卧撑、举重。事实上，把他们拉起来都是错误的。这个电梯是指在2008年奥运会的刺激下，中国体育产业的整体繁荣。
从那时起，事情就一直在失控。根据“企业信息查询平台”专业版的数据分析，2000年至2023年的20年间，日本共新成立了423万家体育用品相关企业。其中，2000年新增22,000家公司。 2014年新增关联公司数量大幅增加，2023年新增关联公司20.6万家（2023/）。 (03/25) 总计1,385,000人，约为2000年新增人数的63倍。
其次，“借用”取代了自我探索。
运动鞋服市场蓬勃发展，但当时的通病是阿迪达斯、耐克看起来不错但价格太贵，而国产品牌李宁、安踏、特步、361、鸿星尔克、匹克等产品却被淘汰。据说太贵了。 ……，无一例外都带有“土味”。
高速档和低速档之间没有档位。能够填补这一空白的人将会快速成长。
在这个重要的选择中，李宁选择了单打独斗，而安踏则选择了收购老牌品牌。因此，我们可以看到，李宁日益走向“潮流”之路，安踏也从此开启了“买买买”的节奏。 2009年，安托收购了意大利运动品牌FILA，2010年，李宁将品牌定位改为“90年代以后的李宁”。
这两个品牌走了不同的道路，也得到了截然不同的结果。
李宁很困惑。李宁跑鞋产品设计部首席设计师孙静一在接受《三联生活周刊》记者采访时回忆道：但当时消费者的需求还不是那么明确，不清楚哪个方向的改变会有效。 ”
由于这场风波，李宁让出了国产品牌第一的地位。
你很清楚。你用FILA的精准定位和FILA的时尚设计赢得了年轻人的心。后来，当安踏面临另一项重要收购时，丁世忠表示： “我们慢慢发现了一个非常有趣的事情：你可以很快地做出产品，即使你一年内做不到，也需要很长时间。”你可以在一年内做到这一点。但一个品牌不可能在短时间内建立起来，需要20年甚至50年的时间。”
李宁向左摸索前进，安踏则用主义向右走。最终，市场证明丁世忠是对的。两者的对比也可以从表现上看出。 2008年，李宁营收为67亿元，安踏营收为46亿元。 2023年，李宁营收139亿，安踏营收339亿。
第三，我们将强化“FILA”品牌，你将消失在它的背后。
在FILA店里，消费者看不到任何有关安踏的信息，安踏也是完全隐形的。消费者只知道FILA，却不知道FILA其实是安踏的子品牌。这或许是FILA快速成长的原因之一。该买豪华车的人还会继续买豪华车，就像吉利汽车收购了沃尔沃，但吉利并没有在沃尔沃身上留下吉利的标签。
3. 还会有另一个FILA吗？但FILA并不是安踏唯一购买的品牌。继FILA之后，Anto陆续收购了多个品牌，包括日本滑雪品牌Descente、英国都市行走品牌Sprandy、香港童装品牌King Ko、韩国奢华户外登山品牌Kolon Sports等。但这些品牌的开店数量并不如安踏品牌和FILA多，对营收的贡献也较小。
2023年2月，安踏再次对芬兰亚玛芬体育进行重大收购。 Amer旗下拥有著名滑雪装备品牌Salomon、美国网球装备品牌Wilson、以及世界三大运动手表之一的Suunto，其中最著名的品牌就是素有户外品牌之称的Herms —— Arc\'teryx。是。
从这些品牌来看，“螳螂金融”有两个共同的特点。一个是昂贵的，另一个是专业的。
昂贵且专业的产品注定消费群体非常狭窄，对其他品牌的壁垒很高。例如，喜欢滑雪的人花很多钱买一套滑雪装备，但很难买到登山装备或网球装备。这意味着每个子品牌必须单独获取客户，并且每个子品牌的客户必须单独维护，无法互操作。
获取和留住这些客户的成本非常高。从安踏的财报来看，FILA的毛利率高达70.4%，但净利润率仅为27.2%，其中销售、管理等费用中位数为43.2%。反观安踏品牌走低端路线，非常经济，毛利率为41.3%，但仍能赚取26.8%的净利润率。
在细分领域，专业性以及客户获取和保留非常重要。无法做到最好就意味着被专业人士拒绝。因此，企业应该投入足够的研发资金，使该产品成为该领域最专业的产品。但这样一来，这些产品想要冲出圈子就变得更加困难。
安藤目前正在努力解决的问题是如何利用他花费巨资买下的“豪华蛋糕”。收购Amer已经快一年了，安踏仍然没有找到盈利的好办法。但资本市场对阿米尔的前景持乐观态度。
2023年11月12日，安踏体育宣布以11.98亿港元（约合人民币10.74亿元）出售亚玛芬体育5.2517%间接权益。买家主要由四家公司组成：朝宏（2.67%）、金富（0.83%）、红杉SPV（1.13%）和众维资本（0.38%）。
这四大买家的背后，暗藏玄机。据新浪财经报道，超红背后有安踏体育董事总经理丁世忠、赖世贤、吴永华和郑洁等公司高管团队成员，而红杉SPV和ZWC Capital均瞄准了安妮先生的产品。消费者。一家在该领域拥有丰富经验的投资公司。
资本的鼻子最尖。螳螂财经认为，这可能与即将到来的2023年北京冬奥会有很大关系。中国时隔14年再次举办盛会，有望带动冬季运动产品消费。该地区在国内尚属空白。
也许您想再次乘坐电梯。
不过，这次乘坐电梯可能没那么难了。目前，冬季运动仍然是一项小众运动，主要针对家庭背景好的人。人们对专业设备的要求很高，对价格不敏感。
显然，冬奥会结束后，将有更多的场馆向公众开放，更多的人将开始学习滑雪等运动。到时候可能发生的情况是，人们对专业性的要求不会那么高，但对价格的敏感度会逐渐提高。可能越来越多的人会选择“价廉物美”。
那么，背负各种“顶级”设备之名的安藤品牌如何应对市场的多样化需求呢？而且，在专业度不高的时候，也是其他品牌蜂拥而至的时候。如何建造护城河并保护这片占地三分之三英亩的小而复杂的土地？
2023年对你来说是一次大考验，FILA是否会诞生新的璀璨故事？或者它是高潮和低谷的复制品？无论发生什么情况，都必须进入考场。